Красивый график, низкий мультипликатор, обещания дивидендов — а бумага все равно не растет, и продать ее объемом — целая проблема. Причина спрятана в структуре акционеров: 70-80% капитала компании лежит у одного владельца и до биржи не доходит. Торгуется крошечный обломок.
Доля акций, которая реально гуляет между независимыми инвесторами, называется free float — свободный оборот. Игнорировать этот показатель — все равно что входить в бизнес, не спросив, кто второй учредитель и сколько у него голосов.
Простой пример. Компания стоит 100 миллиардов рублей, но в свободном обращении только 12% акций: рынок реально торгует бумаг на 12 миллиардов, а дневной оборот не превышает 40 миллионов. Попытка продать позицию на 5 миллионов рублей — это минимум 12,5% всех торгов за день. Цену продавит вниз еще до того, как заявка исполнится полностью.
Ниже — разбор механики: что такое свободный оборот, как его считают, где смотреть и как применять при выборе акций. Без романтики. Только то, что влияет на твой результат.
Free float — что это такое простыми словами
Free float — это доля акций компании, находящаяся в свободном обращении на бирже. Эти бумаги принадлежат независимым держателям: миноритариям, фондам, спекулянтам. Только их можно купить и продать без согласования с кем-либо. Все остальное заморожено: контрольные пакеты, казначейские акции, доли стратегов, которые не выходят на рынок годами.
Показатель считается от общего числа акций и измеряется в процентах. Если у компании 10 миллионов бумаг, а в обороте 3 миллиона, свободный оборот — 30%. Остальные 7 миллионов существуют, ты видишь их в капитализации, но купить нельзя — владелец не продает.
В этом главная ловушка: цифра капитализации на экране не равна сумме денег, которую рынок готов принять. Капитализация отвечает на вопрос «сколько стоит компания». Свободный оборот — на вопрос «сколько бумаг тебе реально продадут». Это разные вопросы, и ответы часто расходятся в разы.
Российский рынок в этом плане специфичен: у десятков компаний есть доминирующий акционер — государство или группа частных владельцев. Поэтому у множества бумаг второго эшелона свободный оборот не дотягивает до 25%, а у некоторых лежит ниже 10%. Годами это никак не мешает цене стоять на месте. А в момент, когда всем захочется продать одновременно, выясняется, что покупателя нет.
Примеры, чтобы абстракция стала осязаемой — данные биржи, на момент публикации. У Северстали порядка 77% капитала у структур основного акционера, в свободном обращении — примерно пятая часть бумаг. У НЛМК почти 80% у мажоритария, свободный оборот — около 20%. У Роснефти на рынок выходит около десятой части капитала, остальное заморожено в госконтроле и связанных структурах. Контраст — Сбербанк: 50% плюс одна акция у ЦБ, но за счет гигантского объема оставшихся бумаг стакан там один из самых глубоких на рынке. Процент сам по себе ничего не решает — решает связка доли и абсолютных объемов торгов.
Кто держит акции вне свободного оборота
Чтобы понять, почему бумаг в обороте так мало, достаточно посмотреть на структуру владельцев. Вне свободного обращения лежат пакеты, которые продают в последнюю очередь — или никогда.
| Кто держит | Типичный размер пакета | Почему не продает | Что это значит для тебя |
|---|---|---|---|
| Государство | Контрольный пакет или «золотая акция» | Контроль над стратегическими активами, у «золотой акции» — право вето | Решения принимаются без учета мелких держателей |
| Мажоритарии и менеджмент | От 30 до 80% капитала | Контроль над советом директоров и денежными потоками | При конфликте интересов твои приоритеты вторичны |
| Стратегические инвесторы | От 5 до 25% | Долгосрочные планы, подготовка сделок M&A | Их вход и выход двигают цену рывками |
| Казначейские акции | От 1 до 10% | Выкуплены самой компанией для мотивации менеджмента | Не торгуются, не голосуют и не получают дивиденды |
График котировок всего этого не покажет. Список аффилированных лиц в раскрытии эмитента — покажет.
Коэффициент free float: как рассчитать
Расчет простой. Коэффициент — это отношение акций в свободном обращении к общему количеству акций, умноженное на 100%. Формула выглядит так: (Общее число акций − пакеты мажоритариев − казначейские акции) ÷ Общее число акций × 100.
Разберем на цифрах. У компании 5 000 000 акций. Основной владелец держит 3 200 000, казначейских бумаг — 300 000. Свободно обращается: 5 000 000 − 3 200 000 − 300 000 = 1 500 000 акций. Делим на общее количество: 1 500 000 ÷ 5 000 000 = 30%. Коэффициент равен 0,3, или 30%.
В реальных расчетах все сложнее. Биржи и провайдеры индексов вычитают не только очевидные контрольные пакеты, но и доли аффилированных лиц; крупные пакеты, как правило, вычитаются целиком — но списки и пороги у каждой биржи и каждого провайдера свои. Поэтому цифра в источнике и цифра из собственного расчета могут расходиться на несколько процентов. Методики у всех разные — сравнивай порядок величины, а не второй знак после запятой.
Free-float капитализация: почему индексы считают не всю компанию
Полная капитализация — это все акции компании, умноженные на цену. Free-float капитализация — только те бумаги, что доступны рынку. Разница между этими цифрами определяет вес компании в индексах. Для инвестора это способ отличить бумажный размер компании от реального.
Пример. Компания А стоит 200 миллиардов со свободным оборотом 80% — ее free-float капитализация равна 160 миллиардам. Компания Б стоит 250 миллиардов, но в обороте лишь 10% — всего 25 миллиардов. 25 против 160: вес отличается в шесть с лишним раз, хотя формально компания Б дороже. Индексные комитеты используют коэффициент именно затем, чтобы вес отражал реальный, а не бумажный размер компании.
Логика жесткая: если бы индекс учитывал замороженные пакеты, фондам пришлось бы покупать бумаги, которых на рынке физически нет. Вес в индексе должен быть подкреплен ликвидностью, иначе индекс превращается в фикцию.
На что влияет доля акций в свободном обращении
Показатель влияет на три вещи: ликвидность, волатильность и вес в индексе. От первой зависит, сможешь ли ты выйти из позиции. От второй — как сильно тебя будет трясти. От третьей — сколько пассивных денег придет в бумагу или уйдет из нее.
Ликвидность и спред: цена входа и выхода
Чем меньше бумаг в обороте, тем тоньше стакан. В ликвидной бумаге на каждом ценовом уровне стоят сотни заявок — сделка на миллионы рублей проходит незаметно. В бумаге со свободным оборотом 8% на уровнях по несколько десятков лотов: покупка на 3-5 миллионов рублей уносит сразу два-три ценовых уровня. Это и есть проскальзывание — разница между ценой, которую ты видел, и ценой исполнения.
Среднедневной оборот — твой реальный потолок. Если бумага торгуется на 15-20 миллионов рублей в день, позиция на 5 миллионов — уже событие для цены. Входишь — двигаешь ее против себя вверх, выходишь — продавливаешь вниз. Издержки съедают прибыль еще до закрытия сделки.
Считай издержки на круг. Спред 2% плюс проскальзывание 1,5% — это 3,5% потерь до старта. Вошел и вышел без единого движения против себя — минус три с половиной процента. При стопе 5% издержки исполнения съедают 70% выделенного риска раньше, чем сработает защита.
Вход в неликвид — осознанное решение. Выход из него — часто вынужденное.
Негативные новости, маржин-колл, потребность в деньгах — и выясняется, что покупателей нет, а спред между лучшими ценами покупки и продажи достигает 3-5%. Пока ты выходишь, рынок забирает больше, чем дала бы самая правильная идея. Именно поэтому показатель свободного оборота — это в первую очередь про риск выхода, а не про рост.
Волатильность: почему низкий float — это качели
Чтобы двинуть цену, нужно купить или продать доступные бумаги. Когда их мало, сумма денег, способная раскачать рынок, становится мизерной. На бумаге со свободным оборотом 5-10% рывки на десятки процентов за сессию без всяких новостей — не аномалия, а норма: достаточно одной заметной заявки.
Качели работают в обе стороны. Разгон ускоряется — и падение тоже. Новость, которую ликвидная бумага отыграла бы движением на 2%, низколиквидная превращает в движение на 20%. Спекулянту с жестким стопом это топливо. Инвестору, ждавшему спокойного владения, — сюрприз, который он не заказывал.
Вес в индексе и деньги фондов
Пассивные индексные фонды и ETF, как правило, держат бумаги пропорционально весу в индексе: такой мандат закреплен в их правилах, и решать, покупать или нет, они не могут. Поэтому включение акции в индекс МосБиржи запускает принудительный спрос: пассивные деньги приходят в бумагу в даты пересмотра состава, часто в последние минуты торгового дня.
Обратный процесс работает так же. Снижение коэффициента — например, после того как мажоритарий выкупил часть бумаг с рынка, — уменьшает free-float капитализацию и вес бумаги. Фонды продают. У компании с малым оборотом получается двойной удар: спрос падает, а бумаг для выхода у всех участников становится еще меньше.
Где посмотреть свободный оборот: Мосбиржа и другие источники
Данные открытые, платить за них не нужно. Основной источник — сайт Московской биржи. Ищи бумагу через поиск по тикеру или названию: параметры выпуска, число акций и обороты торгов — в карточке инструмента, а значения доли свободного обращения для бумаг индексной базы — в методологии индексов и файлах весовых коэффициентов на том же сайте.
Перед сделкой сверяй показатель с двумя цифрами рядом: среднедневным оборотом и спредом. Свободный оборот отвечает на вопрос, сколько бумаг существует. Оборот — сколько из них реально переходит из рук в руки. В обороте может значиться 30%, но если за день торгуется 0,1% от этого количества — ликвидности все равно нет.
Отчетность эмитента и скринеры
Биржа — не единственный источник. Структуру владельцев раскрывают сами компании, а агрегаторы собирают эти данные в удобные фильтры. У каждого варианта своя цена: скорость или точность.
| Источник | Что показывает | Нюансы |
|---|---|---|
| Карточка бумаги и индексная база Мосбиржи | Коэффициент, число акций, обороты | Основной ориентир, данные обновляются с задержкой |
| Раскрытие информации эмитента | Списки аффилированных лиц, крупные сделки | Первичные данные, но собирать их приходится вручную |
| Скринеры и терминалы | Показатель в фильтрах, сравнение бумаг | Методики сервисов различаются, цифры не всегда совпадают |
| Квартальные отчеты | Состав акционеров на дату отчета | Запаздывание до квартала, свежие события не отражены |
Цифры у разных источников расходятся из-за методик: кто-то вычитает крупные пакеты начиная с 5%, кто-то с 10%, кто-то не учитывает кросс-владения. За основу бери биржу, а при подозрениях на нестандартную структуру — документы эмитента. Расхождение в 2-3 процента ничего не меняет. Расхождение в 15 — сигнал, что где-то сидит крупный скрытый пакет.
Практика: как использовать показатель в анализе
Показатель free float — фильтр первого уровня, проверка занимает две минуты. Он не заменяет фундаментальный анализ, а задает рамку: отсеивает бумаги, в которых ты заведомо не сможешь управлять позицией.
Чек-лист перед покупкой
| Диапазон оборота | Ликвидность | Волатильность | Кому подходит | Главная опасность |
|---|---|---|---|---|
| До 10% | Очень низкая, спреды до 3-5% | Экстремальная | Спекулянты с жестким стопом и малым объемом | Невозможность выйти из позиции без крупных потерь |
| 10-30% | Низкая | Высокая | Опытные трейдеры, объем не выше 1-2% дневного оборота | Пампы и обвалы на копеечных объемах |
| 30-60% | Средняя | Умеренная | Большинство частных инвесторов | Зависимость от действий крупных акционеров |
| Свыше 60% | Высокая | Ниже средней по рынку | Консервативные портфели, длинные горизонты | Иллюзия стабильности: бумага падает вместе с рынком |
Таблица задает диапазоны, а проверка перед сделкой выглядит так:
- Открой карточку бумаги и проверь долю свободного обращения.
- Сравни планируемый объем со среднедневным оборотом: он не должен превышать 1-2% дневных торгов.
- Проверь, входит ли бумага в индексы и с каким весом.
- Посмотри корпоративный календарь: допэмиссии, выкупы, окончание запретов на продажу у инсайдеров.
- Для бумаг со свободным оборотом ниже 30% закладывай более широкий стоп: риск на сделку оставляй в тех же пределах, но дистанция до стопа больше — а значит, объем позиции меньше, чем в ликвидной бумаге.
Пример работы правила про 1-2%. Оборот 25 миллионов рублей в день — потолок позиции 250-500 тысяч. Позиция на 3 миллиона здесь — не трейд, а донор ликвидности для тех, кто вышел раньше.
Низкий float: пампы, шорт-сквизы и манипуляции
Малый оборот — любимая площадка манипуляторов. Чтобы поднять цену бумаг со свободным оборотом 5% на 50%, не нужен миллиардный бюджет: несколько дней активных покупок — и график выглядит как ракета. Дальше в дело включается толпа. Кто-то видит «пробой», кто-то — «новую звезду». Организатор в это время продает в стакан, который сам же и создал.
Прикинь бюджет. Компания с капитализацией 30 миллиардов и оборотом 8% — это free-float капитализация 2,4 миллиарда и дневные торги на 50-100 миллионов. Чтобы снять все предложения на 10-15% выше рынка, хватает 100-200 миллионов. Дальше стакан пустой — и цена делает шаг на 30% за пару сессий.
Второй сценарий — шорт-сквиз. В бумагу с малым оборотом набирается много коротких позиций. Цена начинает расти — шортисты обязаны откупиться, но свободных бумаг на рынке нет. Каждый откуп двигает цену вверх и заставляет остальных закрываться с еще большим убытком. Котировки перелетают уровни на десятки процентов, хотя с компанией не произошло ничего. После схлопывания бумага возвращается к исходным значениям, а у держателей остается актив, который проблемно продать.
Защита одна: перед входом посчитай free-float капитализацию и дневной оборот — эти две цифры покажут, сколько стоит сдвинуть цену и чей интерес ее сейчас двигает. Малый оборот — не «потенциал роста», а среда, где цену двигают чужие деньги. Заходить туда можно только с объемом, потерю которого переживаешь без истерики.
Float — не константа: события, которые меняют его
Показатель меняется, и рынок отыгрывает эти изменения заранее. Список событий, за которыми следят профессионалы:
- Допэмиссия: компания выпускает новые бумаги — свободный оборот, как правило, растет, но доли существующих держателей размываются, обычно это давление на цену.
- Выкуп казначейских акций: бумаг в обороте становится меньше — при прочих равных это поддержка цены.
- Продажа крупного пакета мажоритарием: если пакет выходит на открытый рынок — навес предложения; если переходит одному стратегу — событие нейтральное.
- Окончание lock-up после IPO: обычно через 90-180 дней инсайдеры получают право продавать, и рынок заранее закладывает навес в цену. В России сам факт и срок запрета зависят от условий конкретного размещения — гарантий нет.
- Смена статуса пакета: государство продает долю, стратег выходит из капитала — структура владельцев перестраивается.
Результат: пока событие не случилось, оно уже давит на цену. Трейдеры продают до навеса, а не после. Поэтому бумага может падать «без причины» за недели до реального увеличения предложения — причина в том, что рынок считает наперед.
Риски и мифы о свободном обороте
Вокруг показателя накопились мифы — от «малый оборот означает рост» до «крупный оборот означает безопасность». Разбираем оба и одну типичную ошибку, которая стоит денег.
Миф: низкий float гарантирует рост
Логика мифа: бумаг мало, спрос постоянный — цена обязана расти. Ошибка в посылке: малое предложение не равно наличию спроса. Бумага со свободным оборотом 7% может стоять на месте годами, потому что покупать ее никому не нужно. Дефицит двигает цену только тогда, когда за бумагой приходят деньги. Без них это просто неликвид с красивым графиком раз в полгода.
Миф: высокий float гарантирует безопасность
Большой оборот не отменяет просадку — он дает выход по рыночной цене вместо недель ожидания покупателя. Бумага со свободным оборотом 90% падает вместе с рынком так же больно. Разница одна: ты закроешь позицию в любой момент, а не будешь искать покупателя неделями. Это качество инструмента, а не страховка.
Ошибка: покупка без учета структуры капитала
Типичный сценарий: инвестор смотрит мультипликаторы, дивидендную историю, отчетность — и пропускает вопрос «а кто владеет компанией». Дальше начинается жизнь. Дивиденды режут решением одного мажоритария. Допэмиссия размывает долю мелких держателей. Стратегическая сделка проходит без их участия. Контроль — у того, у кого пакет, а не у того, у кого пара сотен лотов на брокерском счете.
Сведем главные риски, связанные со свободным оборотом, в одну таблицу.
| Риск | Как проявляется | Защита |
|---|---|---|
| Невозможность выйти | Спред 3-5%, заявка висит в стакане, каждая продажа двигает цену против тебя | Объем позиции не выше 1-2% дневного оборота, проверка оборота до входа |
| Памп с последующим сливом | Рост на десятки процентов за пару сессий на копеечных объемах, затем возврат к исходным значениям | Не покупать вертикальный график, прикидывать бюджет, нужный для такого движения |
| Шорт-сквиз | Цена взлетает без новостей: шортистам негде откупиться, каждый откуп толкает ее выше | Не шортить бумаги с малым оборотом либо держать объем минимальным |
| Навес предложения | Допэмиссия, выход инсайдеров из lock-up, продажа пакета мажоритарием — цена падает еще до события | Корпоративный календарь и график разблокировок перед входом |
| Размывание доли | Новая эмиссия уменьшает твою долю в компании без твоего участия | Оценка условий допэмиссии заранее: кому, сколько и по какой цене |
Свободный оборот не делает бумагу лучше или хуже. Он определяет, сможешь ли ты выйти из позиции тогда, когда решишь это ты, а не рынок.
Подпишись на наши каналы
Circulating supply: как устроен аналог в криптовалюте
Криптовалютный рынок решает ту же задачу собственными терминами. Circulating supply — количество монет, реально гуляющих по рынку. У монет с фиксированной эмиссией есть max supply — теоретический потолок выпуска; там, где лимита нет, ориентиром служат график эмиссии и график разблокировок. Соотношение между выпущенным и гуляющим — тот же свободный оборот, только в монетах.
Логика анализа идентична. Проект, где в обороте 20% токенов, а 80% разблокируется по графику для команды и ранних инвесторов, — это актив с навесом предложения. Даты разблокировок — те же события lock-up: рынок начинает отыгрывать их заранее. Токеномика с прозрачным графиком эмиссии — первый документ, который открывают перед покупкой монеты, точно так же, как структуру акционеров перед покупкой акции.
Часто задаваемые вопросы
Короткие ответы на вопросы, которые чаще всего возникают вокруг свободного оборота акций.
Может ли свободный оборот быть больше 100%?
Нет, коэффициент считается от общего числа акций и не превышает 100%. Но дневной объем торгов может превысить количество свободных бумаг из-за многократной перепродажи одних и тех же лотов за сессию.
Какой свободный оборот считается оптимальным?
Процент — первичный фильтр, решает оборот: бумага со свободным оборотом 40% и дневными торгами на 5 миллионов рублей останется неликвидом. Ориентир для частного инвестора — свободный оборот от 30% при устойчивых дневных объемах от сотен миллионов рублей.
Влияет ли свободный оборот на дивиденды?
Напрямую нет: дивиденды начисляются на акции в обращении, кроме казначейских — выкупленные самой компанией бумаги дивидендов не получают. Косвенно влияет: о факте и размере выплаты решает мажоритарный акционер, а не рынок.
Почему данные по показателю различаются у разных источников?
Методики подсчета отличаются: разные списки исключаемых держателей, разные пороги учета крупных пакетов, разная скорость обновления. За основу принято брать данные биржи.
Как часто обновляется показатель?
После корпоративных событий — допэмиссий, выкупов, смен крупных владельцев. В источниках биржи цифра обновляется с задержкой от нескольких дней до нескольких недель.
Что происходит с ценой при включении акции в индекс?
Пассивные фонды, как правило, докупают бумагу под новый вес, и спрос обычно двигает цену вверх в даты пересмотра состава. Исключение из индекса запускает обратный процесс.
Подведем итоги
Free float — это не характеристика качества компании, а характеристика твоей позиции в ней. Он показывает, сколько бумаг реально доступно, как быстро ты сможешь войти и выйти и чьи решения будут двигать твою цену. Бумага с малым оборотом требует другого размера позиции, другого стопа и другого отношения к новостям.
Проверка занимает две минуты: карточка бумаги, доля свободного обращения, среднедневной оборот. Пропустишь этот шаг — рынок выставит счет позже, в момент, когда продавать придется срочно. Сильных идей на рынке много, но работают только те, где есть возможность выйти.
Рынок наказывает не за незнание термина, а за сделку, заключенную без проверки структуры акционеров. Если материал уберег тебя хотя бы от одной неликвидной покупки — отправь его тому, кто сейчас собирает портфель наугад: репост в соцсетях работает лучше любых прогнозов. Подписывайся на наши каналы ВКонтакте, в Одноклассниках и Telegram, чтобы разбирать механику рынка до того, как она ударит по депозиту. А в комментариях расскажи, попадал ли ты в бумагу, из которой невозможно было выйти, — твой случай станет чужим уроком.